Bullmarkt in de VS: Waarom Europa en China Achterblijven
Waarom stroomt het kapitaal massaal naar Amerika? Waarom heb ik wat winst genomen op bitcoin en MicroStrategy? En wat te verwachten van de rest van 2024?
Geachte investeerders,
Het jaar 2024 staat niet alleen in het teken van de indrukwekkende rally van bitcoin (+129%) en MicroStrategy (+513%), maar ook van het scherpe contrast tussen Amerikaanse aandelen en de rest van de wereld.
Terwijl de S&P 500 (+26,47%) en de Nasdaq (+28,02%) uitzonderlijke rendementen boekten, bleven de Europese STOXX 600 (+6,53%) en de Chinese Shanghai Shenzhen CSI 300 (+14,68%) achter.
Een mogelijke verklaring voor dit verschil is de kracht van de Amerikaanse economie. Waar economen waarschuwen voor stagnatie in Europa en China, blijft de Amerikaanse groei solide en stapelen positieve economische cijfers zich op.
Na een sombere zomer, waarin de vrees voor een Amerikaanse recessie toenam, begon de economische data enkele maanden geleden positief te verrassen. Dat zien we terug in onderstaande grafiek: scores boven nul duiden erop dat de cijfers de verwachtingen overtreffen.
Dit staat in scherp contrast met de Eurozone, waar de Economic Surprise Index na een korte opleving weer onder nul is gezakt.
De Amerikaanse markt heeft op dit moment het vertrouwen, en dat kunnen we niet zeggen voor de rest van de wereld. Het resultaat daarvan is dat de wereldwijde kapitaalstromen vooral richting de Verenigde Staten bewegen.
Dat vertrouwen in de Amerikaanse economie en aandelenmarkt zien we momenteel in veel indicatoren terugkomen.
Een indicator waar ik graag naar kijk is de kredietopslag (credit spreads), de groene lijn in de onderstaande grafiek. De kredietopslag markeert het renteverschil dat kredietverstrekkers hanteren tussen de rente op “risicovrije” Amerikaanse staatsobligaties en meer risicovolle bedrijfsleningen.
Een lage kredietopslag geeft aan dat men vertrouwen heeft in de Amerikaanse economie. Er is sprake van een hoge mate van risicobereidheid, en kredietverstrekkers vragen relatief lage rentes aan meer risicodragende kredietvragers.
Ze zeggen eigenlijk: “Je hoeft niet zoveel extra rente te betalen als de overheid, want we vertrouwen erop dat je financieel gezond blijft.”
Dat is meestal een goed teken voor de aandelenmarkt, zie bijvoorbeeld de correlatie tussen de S&P 500 en de kredietopslag in de bovenstaande grafiek. Met name een dalende trend voor de kredietopslag (groen) is vaak een goed teken voor de markt.
Een dalende trend geeft namelijk aan dat men steeds meer risico durft te nemen, en dat is wat een bullmarkt nodig heeft.
Het grote plaatje is momenteel overwegend positief:
lage kredietopslag
weinig faillissementen
inflatie in grote lijnen onderweg naar beneden
recessie onwaarschijnlijk
Op de korte termijn zie ik echter risico’s ontstaan voor de markt. Naast het feit dat investeerders in bullmarkten winst nemen door delen van hun portfolio te verkopen, zijn er ook enkele macro-economische tegenwinden zichtbaar.
In eerdere edities van de nieuwsbrief haalde ik deze ontwikkeling al aan. Sinds de eerste renteverlaging van de Amerikaanse centrale bank op 18 september zijn de marktrentes op staatsobligaties flink gestegen.
Stijgende rentes hebben een beperkende werking op de economische groei. Dit maakt het immers duurder om bedrijfsleningen, consumentenleningen en hypotheken af te sluiten.
En het stijgen van die rentes is een mogelijke verklaring voor de kleine dip in de eerder aangehaalde Economic Surprise Index, zie onderstaande grafiek.
Die hogere rentes en de beperkende werking daarvan op de economische groei, maken een scherpe stijging van de bedrijfswinsten minder waarschijnlijk. En die scherpe stijging van de (verwachte)bedrijfswinsten is wat de S&P 500 nodig heeft om verder omhoog te exploderen.
Als de rentes echter wat langer op dit verhoogde niveau blijven, dan beperkt dat niet alleen de economische groei, maar zorgt dat in theorie ook voor een neerwaartse druk op de inflatie.
Op termijn krijgt de Amerikaanse centrale bank daardoor dus extra ruimte/redenen om de rentes te verlagen en zijn monetair beleid te versoepelen.
Laat één ding duidelijk zijn: dit schetst geen extreem bearish scenario voor de financiële markten, maar kan op de korte termijn wel wat onrust veroorzaken. Op de langere termijn verwacht ik dat de bullrun zich gewoon voortzet.
Hoewel ik de komende maanden hogere koersen voor Bitcoin verwacht, heb ik op het niveau van $96.500 een klein percentage verkocht. Hetzelfde geldt voor MicroStrategy op $455. Waarom deel ik dit? Vooral om te laten zien dat het helemaal prima is om tijdens een bullmarkt af en toe wat risico van tafel te halen. Het overgrote deel van mijn posities blijft in de markt, maar soms een stukje winst nemen kan geen kwaad.
Niemand kan je garanderen dat deze bullmarkt nog 6 tot 12 maanden doorgaat. Met het grootste deel van mijn portfolio ga ik daar wel vanuit, maar door kleine verkopen op relatief hoge niveaus houd ik ook rekening met mogelijke negatieve scenario’s.
Ja, ik loop hoogstwaarschijnlijk wat rendement mis als de Bitcoin koers straks op $120.000 of nog hoger staat. Maar in ruil daarvoor krijg ik iets anders terug: rust.
Wat ik je wil meegeven, komt neer op drie simpele principes:
Maak een plan.
Verwacht niet dat je exact op de top alles zult verkopen.
Neem af en toe winst, dat brengt rust en focus.
Onderstaande tweet van Bob Loukas vond ik ook nog waardevol om hieraan toe te voegen.
Dat was het weer voor deze editie van De Geldpers!
Dank voor het lezen, alle leuke reacties, en de vele likes. Als schrijver is het geweldig om op die manier feedback te krijgen. Inmiddels zijn we op Substack met ruim 3.000 abonnees, maar eerlijk gezegd voelt dat niet altijd zo groot. Jullie reacties maken het echt tastbaar.
Tot donderdag!
Thom
Disclaimer: Mijn verhalen zijn bedoeld ter vermaak en niet als beleggingsadvies. Het volgen van mijn handelingen is volledig op eigen risico.
Top content Thom thanks again
Jezelf uitbetalen/belonen heel belangrijk zelfs in een bullmarkt als BTCmaxi
Altijd goed om voorzichtig te zijn wanneer iedereen gretig is(en vice versa!) Dank voor de mooie analyses niet alleen zoals je zelf zegt ter vermaak, maar zeker ook ter lering!