De grootste aandelencrash van 2025!
Vrijdag verdampte er voor $927 miljard aan vermogen op de Amerikaanse aandelenmarkt. Moeten we ons zorgen maken over de bullmarkt, of blijft het totaalplaatje positief?
Geachte investeerders,
De Amerikaanse aandelenmarkt eindigde afgelopen week met de slechtste dag van 2025, waarop er voor 927 miljard dollar aan kapitaal verdampte. Hoewel de futures vandaag richting een lichtgroene opening wijzen voor Wall Street, ziet Warren Pies, een analist waar ik graag naar luister, iets wat hij een voorzichtige “karakterverandering” noemt in de markt.
Tijdens de publicatie van de kwartaalcijfers voor Q4 2024 viel hem op dat de markt bedrijven die niet aan de verwachtingen voldoen harder straft (groen), terwijl bedrijven die positief verrassen minder hard stijgen (paars)
Vergelijk de bovenstaande grafiek maar eens met die van Q3 2024. Destijds stegen het gemiddelde aandeel dat positief verraste met meer dan 4% na 20 dagen. Terwijl bedrijven die niet aan de verwachtingen voldeden na 20 dagen alweer meer dan hersteld waren.
Het tweede kwartaal van 2024 was hetzelfde. Destijds werden missers ook niet afgestraft door de markt. Nu is dat volkomen anders, en daarom spreekt Warren Pies van een “karakterverandering” in de markt.
Verder geeft hij aan tenminste drie tot vier renteverlagingen van de Amerikaanse centrale bank te verwachten in 2025. In eerdere edities van De Geldpers schreef ik over de rentes op de Amerikaanse kapitaalmarkt die sinds de renteverlagingen van de centrale bank alleen maar zijn gestegen.
Daardoor is er onder andere sprake van een hypotheekrente van ruim 7% en dat kan de Amerikaanse economie volgens Warren Pies niet aan. Om die reden verwacht hij een vertraging van de economische groei, een lagere inflatie en meerdere renteverlagingen.
Het duurt vaak even voordat hogere marktrentes doorwerken in de economische groei, en dus voor vertraging zorgen.
Vanaf het begin van het jaar was mijn basisscenario dat deze hogere rentes een lagere economische groei moesten opleveren. Onder meer omdat de economie die hogere rentes nu moet dragen, terwijl de economische groei al een stuk lager is dan op de piek van 2023 én de arbeidsmarkt sindsdien verzwakt is.
Simpel gezegd: de economie is iets zwakker dan voorheen en heeft daardoor meer/sneller last van hogere rentes. De eerste effecten daarvan zien we op de Amerikaanse huizenmarkt, die recent zwakke data produceerde, en vaak een voorspellende indicator is voor de rest van de economie.
Opvallend genoeg begon 2025 juist met ijzersterke data vanuit de Amerikaanse economie. Hoewel de industrie sinds 2022 het zorgenkindje van de Verenigde Staten was, begon deze plotseling weer te groeien richting de inauguratie van Donald Trump als president.
In voorgaande edities van de nieuwsbrief deelde ik het vermoeden dat die opleving van de economische data weleens een kortstondig Trump-effect kon zijn.
Waarom? Als het om de industrie gaat zou het kunnen dat bedrijven, uit angst voor eventuele inflatie als gevolg van zijn importheffingen, alvast grootschalig inkopen doen voor de toekomst.
Het kan zijn dat bepaalde datapunten daardoor sterk lijken, maar dat in werkelijkheid niet zijn. Dat zien we ook terug in het verloop van het Atlanta Fed GDPNow-model, welke de reële economische groei voor Q1 2025 probeert te voorspellen. Deze schoot eind januari nog naar +3,9% en is inmiddels gedaald naar +2,3%.
Zo snel kan het dus gaan.
Afgelopen vrijdag kregen we nog meer slecht nieuws over de Amerikaanse economie. De gezondheidsmeter voor de dienstensector daalde voor het eerst in twee jaar onder de 50 punten, wat over het algemeen betekent dat er sprake is van een krimpende sector.
Dat is zorgwekkend, omdat de dienstensector de afgelopen jaren juist het paradepaardje van de Amerikaanse economie was. S&P Global, de partij die deze data produceert, zei er het volgende over: “Deze krimp lijkt het gevolg van een verduisterend beeld als gevolg van groeiende onzekerheid, stagnerende bedrijfsactiviteit en stijgende prijzen.”
Verder zagen we het consumentenvertrouwen extreem dalen, wat ook een slecht teken is voor de economie. De consument was namelijk grotendeels verantwoordelijk voor de sterke prestaties van de dienstensector, die het grootste deel van de Amerikaanse economie vormt.
Dit zijn stuk voor stuk datapunten die extra gewicht geven aan mijn basisscenario voor de eerste maanden van 2025.
Mijn basisscenario is dat de markt te negatief is over de inflatie, en dat de hogere marktrentes op de Amerikaanse kapitaalmarkt voor economische vertraging, lagere inflatie én meer renteverlagingen zullen zorgen.
Tot voor kort maakte de markt zich nog enorm veel zorgen over de inflatie, omdat die de afgelopen maanden weer op begon te lopen. Die zorgen waren echter zo groot, dat men plotseling helemáál geen ruimte meer zag voor renteverlagingen van de Amerikaanse centrale bank.
Dat is typisch hoe de markt reageert op korte-termijn trends in de economische data. Het zou mij niets verbazen als de markt zich straks alweer zorgen maakt over een recessie, terwijl het een paar weken geleden nog over een oververhitte economie ging.
Zorgen om een recessie zijn op dit moment echter ook zwaar overdreven. Tegelijkertijd zijn de credit spreads extreem laag, wat in principe een goed teken is voor de financiële markten.
Lage credit spreads duiden erop dat beleggers weinig extra rente eisen voor het aanhouden van risicovolle bedrijfsobligaties ten opzichte van veilige staatsobligaties, wat suggereert dat zij weinig economische risico’s zien.
Dit betekent dat de markt vertrouwt op stabiele groei en een lage kans op wanbetalingen door bedrijven. Wanneer spreads laag blijven, wijst dit erop dat investeerders optimistisch zijn over de economische vooruitzichten en geen grote schokken verwachten.
Hoewel de markt daar ook naast kan zitten (zie 2007, het jaar voor de crisis), zie ik op dit moment geen duidelijke aanwijzingen om bezorgd te zijn. Het feit dat de credit spreads rond het niveau van 2007 bungelen wordt door doemdenkers vaak aangehaald als argument voor angst, maar dat is natuurlijk geen onderbouwing.
Conclusie? Voorlopig blijf ik overwegend bullish over 2025. Hoewel het lastig zal worden om de rendementen van vorig jaar te verbeteren, wijst het totaalbeeld nog steeds op een voortzetting van de bullmarkt.
Ook vanuit het perspectief van technische analyse zitten bitcoin, goud en de meeste grote beursindices nog duidelijk in een opwaartse trend.
Dit was het weer voor deze editie! Veel dank voor het lezen en enorm bedankt voor alle leuke reacties op de nieuwsbrief van vorige week. Voor nu een fijne week gewenst en graag tot de volgende.
Groetjes,
Thom
Disclaimer: Mijn verhalen zijn bedoeld ter vermaak en niet als beleggingsadvies. Het volgen van mijn handelingen is volledig op eigen risico.
Hoi Thom! Je haalt in je nieuwsbrieven vaak de FED aan als je het over renteverlagingen hebt. Maar deze cyclus is de liquiditeit vooral te verwachten vanuit de kant van China omdat de deflatie daar hard om zich heen geslagen heeft. (M2 van China is ook al een tijdje aan het stijgen) Het is immers niet enkel de Amerikaanse rentestand die risicovolle assets doet stijgen.
Zoals je in je vorige nieuwsbrief aangaf had je zelf meer allocatie in China genomen wat zeker verstandig kan zijn omdat de vooruitzichten in dit soort macro-economische omstandigheden voor emerging markets gunstig zijn. De SH50 bv laten sinds Q1’24 een sterke uptrend zien.
Dank voor wederom een mooie editie van De Geldpers!