Dit is waarom de aandelenkoersen nu dalen ☄
Angstindex schiet omhoog, veiling Amerikaanse staatsobligaties valt tegen en stijgende marktrentes zetten risico-assets onder druk.
Geachte investeerders,
Het leidende narratief op de financiële markt de afgelopen maanden bestond uit twee onderdelen:
1) De economie is sterk en een recessie onmogelijk.
2) De Amerikaanse centrale bank zal spoedig starten met het verlagen van de rentes om een zachte landing te garanderen.
Tijdens Q1 2024 liep plotseling de Amerikaanse inflatie op en daardoor begon de markt zich zorgen te maken. Zou het dan toch nog langer duren voordat de eerste renteverlagingen komen?
Het antwoord op die vraag is: Ja.
Voor nu is de verwachting dat de Amerikaanse centrale bank pas in november 2024 de eerste renteverlaging doorvoert. Dat staat in schril contrast met het begin van dit jaar. Destijds rekende de markt nog op 6-7 renteverlagingen voor 2024.
Wat opvalt is dat de Amerikaanse S&P 500 wordt voortgetrokken door een tweetal sectoren. Technologie- en nutsbedrijven (zie grafiek, oranje en blauw). Dit zijn de enige twee sectoren die momenteel beter scoren dan de volledige index (rood, +3,06%).
Dat technologie- en nutsbedrijven op hetzelfde moment de beste rendementen opleveren is bijzonder te noemen. Nutsbedrijven zijn van nature namelijk een defensieve investering en die doen het vaak goed (relatief beter dan de rest) als de markt zich zorgen maakt over de economie.
Nutsbedrijven zijn bijvoorbeeld energiebedrijven. Partijen die minder afhankelijk zijn van een slechte economie, omdat ze behoren tot de primaire levensbehoeften. Bij techbedrijven zie je vaak een moeilijke periode als het slecht gaat met de economie. Op een nieuwe iPhone kun je besparen, maar energie is altijd nodig.
Het lijkt dus tegenstrijdig dat techbedrijven en defensieve aandelen het op hetzelfde moment goed doen.
Een mogelijke verklaring is dat tech vooral explodeert dankzij NVIDIA, dat nog altijd ongelooflijke resultaten neerzet dankzij de AI-hype. Het zou kunnen dat NVIDIA verstopt wat er misgaat buiten de Grote Zeven (NVIDIA, Meta, Apple, Microsoft, Tesla, Amazon, Alphabet).
Wat dat betreft is het interessant om nutsbedrijven (XLU) de komende tijd in de gaten te houden. Met name de relatieve prestaties ten opzichte van de S&P 500 en de techsector.
Waarom staat de financiële markt onder druk?
Op dit moment zien we de financiële markten al een paar dagen zakken. Waar komt die druk vandaan? De neerwaartse druk is voor een gedeelte te verklaring door de “plakkerige” inflatie in de Verenigde Staten. Daardoor moet de Federal Reserve (Amerikaanse centrale bank) zijn renteverlagingen uitstellen.
Los daarvan is er op dit moment geen “echte” economische data aan te wijzen die voor deze daling zorgde. Wat zorgt dan voor die neerwaartse druk?
Die druk is het gevolg van de matig tot slechte veilingen van Amerikaanse staatsobligaties van de afgelopen dagen. Om zijn schuld van bijna $35 biljoen te financieren moet Amerika regelmatig staatsobligaties op de markt brengen. Als daar minder interesse voor is, dan gaan automatisch de rentes omhoog; die zijn namelijk het resultaat van vraag en aanbod.
Op dinsdag vielen de resultaten tegen voor veilingen van staatsobligaties met looptijden van 5 jaar ($70 miljard) en 2 jaar ($69 miljard). Gisteren kwam daar een derde tranche van 7-jarige staatsobligaties bij ($44 miljard) en daarvoor waren de resultaten ook niet zoals gehoopt.
Door die resultaten zagen we de rentes stijgen (bovenstaande grafiek) en dat levert neerwaartse koersdruk op voor risico-assets als bitcoin en aandelen.
Ook de VIX (angstindex) die rond zijn laagste niveau ooit bungelde, schoot na deze matige veilingresultaten van de Amerikaanse overheid plotseling weer omhoog.
Vanaf het dieptepunt van 11,52 op 23 mei staat de VIX nu op 14,28 punten. Dat lijkt niet zoveel, maar dat levert een stijging van 23,95% op voor de angstindex. Als het PCE-inflatierapport van morgen dan ook nog tegenvalt, dan kan de VIX nog verder omhoogschieten.
De onzekerheid kruipt weer in de markt en dat heeft alles te maken met de macro-economische situatie. Vrijdag krijgen we met de PCE Price Index de favoriete inflatiemeter van de Amerikaanse centrale bank op ons bordje.
Voor april is de verwachting dat de PCE met 0,3% steeg en de Core PCE met 0,2%. Dat zou meteen de laagste maandscore van 2024 opleveren en mogelijk een positieve impuls geven aan de markt. In theorie brengt dat de eerste renteverlaging van de Amerikaanse centrale bank weer een stapje dichterbij.
Wat die eerste renteverlaging betreft is er op dit moment vooral onduidelijkheid. Neel Kashkari van de Federal Reserve zei dinsdag dat een renteverhoging nog altijd mogelijk is, terwijl zijn collega Raphael Bostic gisteren zei dat de inflatie richting de targets van de Fed beweegt.
Helaas is die onzekerheid niet enorm bullish. Wel bullish is de onderstaande grafiek van de wereldwijde liquiditeit van Michael Howell - de schrijver van de Capital Wars Substack.
In feite geeft de wereldwijde liquiditeit aan hoeveel kapitaal er beschikbaar is voor investeringen. De onderstaande grafiek van diezelfde Michael Howell toont bijvoorbeeld de correlatie van de wereldwijde liquiditeit met de bitcoin koers.
Je kunt hier zien dat de wereldwijde liquiditeit eind 2022 een bodem bereikte, net als de bitcoin koers. Daarna begon voor allebei deze lijnen een indrukwekkende klim. Wat dat betreft is een belangrijk element voor het vervolg van de bullrun aanwezig.
Nu nog even die onzekerheid over de inflatie en renteverlagingen aan de kant schuiven.
Met dit schaamteloze stukje zelfpromotie zijn we aan het einde gekomen van deze editie van De Geldpers. Voor nu bedankt voor het lezen en graag tot de volgende editie!
Thom
Disclaimer: ik doe uiteindelijk ook maar wat. Zie mijn verhalen vooral als een vorm van vermaak en zeker niet als beleggingsadvies. Het volgen van mijn handelingen is volledig op eigen risico. De kans is aanwezig dat al je zuurverdiende spaarcenten in rook opgaan als je mijn ideeën kopieert. Wees dus voorzichtig en doe mij vooral niet na.
Goed bezig Thom, helder stukje statistieken en marktanalyse , bedankt weer