Editie 11 | Amerikaanse banenmarkt onderuit, begint nu de recessie?
De Amerikaanse banenmarkt begint af te zwakken, is dit het eerste signaal voor de langverwachte recessie?
Geachte aandeelhouders,
De financiële raketgeleerden en grafiektovenaars van Wall Street verwachten dat de Amerikaanse economie vanaf Q2 2023 in een recessie terechtkomt. Laat dat nou net het kwartaal zijn waar we op dit moment inzitten. Hoog tijd dus om die voorspellingen eens nader onder de loep te nemen.
De Amerikaanse Federal Reserve verhoogde in 12 maanden de rente van 0 naar ongeveer 5 procent en daar begint de economie nu voorzichtig onder te lijden. Begin maart zagen we al de eerste schimmen van een mogelijke bankencrisis, maar uiteindelijk moet de arbeidsmarkt breken om van een echte recessie te kunnen spreken. Als de arbeidsmarkt breekt, dan gaat de werkloosheid omhoog, daalt de consumptie en komen bedrijven in de problemen. We moeten dus op zoek naar zwaktes in de Amerikaanse arbeidsmarkt, die tot op heden juist extreem sterk leek. Als je goed kijkt zijn er echter wat haarscheurtjes te bespeuren, die mogelijk de eerste aanwijzingen vormen voor het breken van die arbeidsmarkt in april of later dit jaar.
In deze editie van De Aandeelhoudersbrief zoomen we in op de Amerikaanse arbeidsmarkt en gaan we op zoek naar die haarscheurtjes. Ik zal uitleggen welke indicatoren momenteel mijn focus hebben, wat ik van de recessie verwacht en wat de mogelijkheid van een recessie betekent voor mijn portfolio.
De Amerikaanse arbeidsmarkt in cijfers
Tot op heden oogt de Amerikaanse arbeidsmarkt extreem solide en lijkt het weinig last te ondervinden van de renteverhogingen van de Federal Reserve. Met een historisch lage werkloosheid van 3,6 procent is het discutabel om het label recessie op de economie te plakken, zeker omdat Amerika een door de dienstensector gedomineerde economie is.
De bovenstaande data geeft een kort en bondig overzicht van de huidige gezondheid van de Amerikaanse arbeidsmarkt. We moeten terug naar de jaren 60 van de vorige eeuw om een periode te vinden waarin de werkloosheid zo laag was als de 3,6 procent van vandaag.
De eerste indicator die wijst op een kleine vertraging van de arbeidsmarkt is de jaarlijkse groei van de lonen. Die kwam in februari nog binnen op 4,6 procent en wordt voor deze maand verwacht op 4,3 procent. Al is dat nog steeds niet genoeg om van echte zwaktes of haarscheuren te spreken.
Verder is de verwachting dat de economie 236.000 nieuwe banen produceert. Dat is een forse daling ten opzichte van de 311.000 van afgelopen maand, maar nog steeds hoog genoeg om van een gezonde economie te kunnen spreken.
Ook binnen de industrie is de verwachting dat er deze maand 5.000 banen bijkomen, wat een verbetering is ten opzichte van februari, waarin er juist 4.000 banen verloren gingen. Alles bij elkaar lijkt de data voor maart nog behoorlijk positief en niet in overeenstemming met de verwachtingen van Wall Street dat er een recessie in de lucht hangt.
De verwachting is dat de recessie in het tweede kwartaal van 2023 begint - vanaf april dus - wat betekent dat we in ieder geval iets van verzwakking moeten zien in de economische data van maart om dat te bevestigen.
Haarscheurtjes in de data
Tot nu toe hebben we vooral het goede nieuws besproken voor de Amerikaanse arbeidsmarkt. Wie goed kijkt - en dat hebben wij uiteraard gedaan - komt wel degelijk enkele problematische haarscheurtjes tegen in de data van de arbeidsmarkt in de Verenigde Staten.
Het zogenaamde ADP National Employment Report leert ons namelijk dat er in maart 145.000 nieuwe banen toegevoegd zijn aan de economie. Dat getal lijkt indrukwekkend, maar ligt behoorlijk ver beneden de verwachting van een plus van 200.000 nieuwe banen en de plus van 261.000 in februari.
ADP staat voor Automatic Data Processing en is een dienst in de Verenigde Staten die het voor werkgevers mogelijk maakt om hun medewerkers automatisch te betalen via een systeem van ADP. In deze data zien we dus de eerste kleine zwakte in de Amerikaanse arbeidsmarkt opdoemen.
Maar dat is niet het enige, want ook de JOLTS Job Openings - het aantal openstaande vacatures in Amerika - kwam deze week met een behoorlijke tegenvaller binnen. De verwachting was dat er 10,49 miljoen vacatures openstonden in maart, terwijl dat er in werkelijkheid maar 9,93 miljoen waren.
Daarmee zakte het aantal openstaande vacatures voor het eerst sinds juli 2021 onder de magische grens van 10 miljoen. Ook ten opzichte van februari (10,56 miljoen) markeert dit een behoorlijke daling en een punt van zorg voor de Amerikaanse economie.
De belangrijkste indicator voor de arbeidsmarkt lijkt op dit moment de Unemployment Claims. Deze indicator meet hoeveel werklozen er wekelijks bijkomen in de Verenigde Staten. Over het algemeen is deze indicator nog heel sterk en is een score van onder de 200.000 redelijk tot goed.
Op 30 maart kwam deze indicator oorspronkelijk binnen op 198.000 nieuwe werklozen, terwijl er vooraf werd ingezet op 196.000. Vandaag werd deze meting echter herzien naar 246.000 nieuwe werklozen. Daar kwamen er vandaag nog eens 228.000 bij, terwijl er vooraf op 200.000 werd ingezet.
Dit is de indicator waar ik voor de komende weken de focus op leg om verdere zwaktes in de Amerikaanse arbeidsmarkt zo snel mogelijk op het spoor te komen. Hier zien we echter duidelijk de eerste haarscheuren ontstaan die mogelijk kunnen leiden tot een recessie voor de Verenigde Staten.
Dit is wat de Federal Reserve wil
Je zou het wellicht niet verwachten, maar een hogere werkloosheid is uiteindelijk wel de doelstelling van de Federal Reserve. De Amerikaanse centrale bank bracht de rente de afgelopen 12 maanden van 0 naar 5 procent om de inflatie omlaag te brengen. In hun voorspellingen voor de komende drie jaar verwachten ze zelfs een werkloosheid van 4,5 tot 4,6 procent.
Er zijn ongeveer 2 miljoen extra werklozen nog aan het einde van 2023 om die verwachting over de werkloosheid van de Federal Reserve uit te laten komen. Dat zou betekenen dat er van maart tot en met december 200.000 mensen werkloos moeten worden.
Als het aantal werkloosheidsclaims op deze manier blijft stijgen en de Federal Reserve de rente op dit niveau houdt, dan is de kans groot dat de werkloosheid inderdaad opklimt naar 4,5-4,6 procent en we te maken krijgen met een recessie.
Een extra waarom de wekelijkse Unemployment Claims zo belangrijk zijn is vanwege de hoge omgedraaide correlatie met de aandelenmarkten. Dit betekent dat de aandelenmarkt daalt als de werkloosheidsclaims stijgen en andersom. Meer werkloosheid, lagere aandelenkoersen. Minder werkloosheid, hogere aandelenkoersen. Johan Cruijff zou het ermee eens zijn, zo logisch is het.
Die relatie zie je in deze grafiek afgebeeld. Tijdens de Kredietcrisis van 2008 schoten de werkloosheidsclaims omhoog en knalden de koersen omlaag. In de jaren 80, 90 en in 2000 zagen we vervolgens hetzelfde.
Het kan zomaar zijn dat er een scherpe stijging van de werkloosheid voorafgaat aan een vergelijkbare daling van de S&P 500. De beginnende bankencrisis in de Verenigde Staten maakt dat banken waarschijnlijk iets voorzichtiger zijn met het uitlenen van geld, wat in combinatie met de hoge rentes ook niet bevorderlijk is voor de werkloosheid.
Om die reden ben ik op dit moment voorzichtig met mijn centen en haal ik wat risico van tafel. We hebben een mooi begin van 2023 gehad, maar op basis van het macro-economische klimaat heb ik het idee dat er weleens een hele lastige periode aan kan komen.
Dat was hem weer voor vandaag. De tweede van de week alweer. We zijn aan het vlammen bij De Aandeelhoudersbrief. Voor nu bedankt voor het lezen en graag tot de volgende editie.
Thom
Zeer erkentelijk voor deze extra bijdrage, en de maandelijkse ins and outs. Super Thom keep it up!