Goudlokje-scenario: De Jackpot voor Beleggers?
De markten balanceren perfect: renteverlagingen, sterke groei en dalende inflatie. Er lijkt sprake van een Goudlokje-scenario! Zien we hier gouden kansen of is het allemaal te mooi om waar te zijn?
Geachte investeerders,
We naderen een cruciaal punt in de markt. Centrale banken zijn begonnen met renteverlagingen, wat de mondiale liquiditeit stimuleert en doorgaans gunstig is voor de prijzen van financiële assets. Toch blijft de dreiging van een recessie hangen.
Komt er daadwerkelijk een recessie aan, of wijst de data nog steeds op een zachte landing voor de Amerikaanse economie? Persoonlijk neig ik naar het laatste en zet ik mijn geld in op de zachte landing.
Het Goudlokje-scenario: de zachte landing
In de economie spreekt men van het Goudlokje-scenario wanneer de economie niet te hard groeit, maar ook niet te traag. Er is dan als het ware sprake van een ideale staat voor een economie. Gestage economische groei, waardoor een recessie wordt voorkomen, maar niet zoveel groei dat de inflatie stijgt.
Volgens Torsten Sløk, hoofdeconoom van Apollo, is er momenteel sprake van een Goudlokje-scenario en dat is gunstig voor risico-assets als bitcoin en aandelen.
Ter onderbouwing deelt Sløk de onderstaande grafiek, waarin we zien dat de financiële omstandigheden sterk zijn verbeterd sinds de Amerikaanse centrale bank in 2022 begon met het verhogen van de rente om de inflatie te bestrijden.
Verbeterde of makkelijkere financiële omstandigheden betekenen dat de beschikbaarheid van krediet en financiering gemakkelijker en gunstiger wordt voor bedrijven, consumenten en overheden.
Dat kan komen door renteverlagingen, versoepelde leenvoorwaarden of een toename in de liquiditeit. Momenteel zien we alledrie en dat heeft een stimulerende werking op de economie, omdat het makkelijker wordt om te lenen, investeren en consumeren.
Niet voor niets schat het GDPNow model van de Atlanta Fed de economische groei in Amerika voor Q3 2024 op +3,1%. Voor Q2 2024 rolde er uiteindelijk een score van +3,0% uit de data. Let op: dit gaat om de reële economische groei. Deze scores zijn dus gecorrigeerd voor de inflatie.
Daarbij zagen we afgelopen week opnieuw op data gebaseerde bewijzen voor verdere disinflatie (dalende inflatie) en een nog altijd solide Amerikaanse arbeidsmarkt.
Zo daalde de PCE Price Index op jaarbasis naar +2,23% voor de laagste score sinds februari 2021. Verder zien we in de bovenstaande grafiek dat de PCE op jaarbasis onder de hoogste range voor de periode van 2000-2012 zit.
Over de gehele linie zien we de inflatie weer naar de gewenste 2,0% zakken. Met name als we naar meer recente inflatieprints kijken, bijvoorbeeld door het gemiddelde van de afgelopen 3 en 6 maanden naar een score op jaarbasis te extrapoleren, zie daarvoor de onderstaande grafiek.
Naast de inflatie krijgen we ook vanuit de Amerikaanse arbeidsmarkt positieve signalen over de economie. Zo kwam het aantal nieuwe werklozen, mensen die voor het eerst een uitkering aanvragen, vorige week binnen op 218.000 stuks. Het laagste niveau in vier maanden (!) tijd.
Terwijl veel analisten paniekzaaien vanwege de stevige renteverlaging van de Amerikaanse centrale bank op 18 september, die volgens hen zou aangeven dat de Federal Reserve zich zorgen maakt over de economie, zien we voor het aantal werkloosheidsclaims een dalende trend.
Die dalende trend moet deze week resulteren in gunstige banenrapporten voor de Amerikaanse arbeidsmarkt. Deze week staat namelijk weer in het teken van de banenrapporten die op 5 augustus en 6 september voor marktcrashes zorgden.
Op basis van de data van de afgelopen weken lijkt een negatieve verrassing voor bijvoorbeeld de werkloosheid onwaarschijnlijk en dat is gunstig voor bitcoin en de aandelenmarkten.
Onder de streep is de conclusie dat er momenteel geen sprake van een recessie lijkt. De economische groei is sterk (voorlopig +3,1% voor Q3), de inflatie blijft zakken naar de gewenste 2,0% en de arbeidsmarkt produceert nog altijd. gezonde data.
Torsten Sløk vat het als volgt samen: “In de recessie van 2020 was Covid de schok die een plotselinge stop veroorzaakte in de consumentenuitgaven en kapitaalinvesteringen. In 2008 was de schok Lehman Brothers. In de recessie van 2001 was de schok een daling van 50% in de S&P 500-index.
Maar er is momenteel geen exogene schok. Huishoudens stoppen niet plotseling met uitgeven, tenzij er een schok is die hun inkomen of vermogen raakt.
De schok in deze cyclus was de stijging van de rente sinds maart 2022, en dat leidde niet tot een recessie. Nu dalen de rentes, en de financiële omstandigheden versoepelen snel. De inflatie ligt momenteel dicht bij 2%, de groei is sterk, en de Atlanta Fed GDP-raming voor het derde kwartaal bedraagt 3,1%.
Samenvattend kunnen de huidige economische omstandigheden het beste worden omschreven als ‘Goudlokje’ - niet te heet en niet te koud. Maar het verhaal eindigt hier niet. Het risico van het te snel en te veel verlagen van de rente is dat de economie weer te heet kan worden.”
Hier zegt hij eigenlijk dat hij zich geen zorgen maakt over een recessie, maar eerder over een nieuwe opleving van de inflatie, door het opnieuw oververhit raken van de economie.
Hoewel bitcoin, goud en aandelen vandaag in het rood staan, blijven de vooruitzichten voor het vierde kwartaal van 2024 positief. Zolang er geen onverwachte schok in de economie komt, verwacht ik dat de wereldwijde liquiditeit verder toeneemt door de monetaire versoepeling van centrale banken.
De zwarte lijn in de grafiek toont de verwachtingen voor de wereldwijde liquiditeit volgens Global Macro Investor. We zien een scherpe stijging door de recente renteverlagingen van centrale banken. Opvallend is dat de miljardeninjecties van China hier nog niet eens in zijn meegenomen.
Totdat de data ons andere verhalen gaat vertellen, blijf ik bullish.
Dit was hem alweer voor deze editie. Veel dank voor het lezen en graag tot de volgende op donderdag.
Groetjes,
Thom
Disclaimer: ik doe uiteindelijk ook maar wat. Zie mijn verhalen vooral als een vorm van vermaak en zeker niet als beleggingsadvies. Het volgen van mijn handelingen is volledig op eigen risico. De kans is aanwezig dat al je zuurverdiende spaarcenten in rook opgaan als je mijn ideeën kopieert. Wees dus voorzichtig en doe mij vooral niet na.