💸 Koersen stijgen door lage inflatie VS
Lage inflatie is bullish, maar de Amerikaanse centrale bank trapt op de rem. Dit is wat jij moet weten over de financiële wereld deze week.
Geachte investeerders,
De Amerikaanse inflatiecijfers waren vandaag voor de tweede dag op rij lager dan verwacht. Gisteren begon het beursfeestje met de consumentenprijsindex (CPI) die op alle fronten lager was dan verwacht.
CPI
Jaarbasis: 3,3% vs verwachting 3,4%
Maandbasis: 0,0% vs verwachting 0,1%
Core CPI
Jaarbasis: 3,4% vs verwachting 3,6%
Maandbasis: 0,2% vs verwachting 0,3%
Als gevolg daarvan schoten de koersen van de grote aandelenindices en bitcoin omhoog. Een lagere inflatie betekent immers dat de Amerikaanse centrale bank (Federal Reserve) dichter bij zijn doel komt (inflatie van 2,0%) en dat maakt ruimte voor renteverlagingen.
Enkele uren later werd de euforie van de markt getemperd door het rentebesluit van de Federal Reserve. Dat de Federal Reserve de rente ongewijzigd op 5,5% liet was van tevoren al duidelijk. De markt schrok vooral van de verwachtingen van de Federal Reserve over het rentebeleid in 2024.
Zij verwachten voor 2024 nog maar één renteverlaging door te voeren, terwijl die verwachting tijdens het rentebesluit van maart nog op drie stuks lag.
Die veranderingen zagen we terug in de zogenoemde Dot Plot van de Amerikaanse centrale bank. Dat is een grafiek waarin we de renteverwachtingen van alle beleidsmakers van de Federal Reserve terugzien voor 2024, 2025, 2026 en de lange termijn.
De onderstaande video van Scott Barber laat de verschillen tussen de verwachtingen van maart 2024 en juni 2024 zien. In maart lag de mediaan nog op een rente van 4,6% aan het einde van 2024 (~3 renteverlagingen vanaf de huidige rente van 5,5%). Vandaag zijn we amper drie maanden verder en ligt die verwachting op 5,1%. Dat zou vanaf de huidige range ~1 renteverlaging opleveren.
Met andere woorden: de Federal reserve maakte gisteren keihard duidelijk dat er wat hun betreft geen drie, maar slechts één renteverlaging zal plaatsvinden in 2024.
Dit zijn de verwachtingen die de Federal Reserve gisteren deelde voor de Amerikaanse economie. Op de tweede regel zie je steeds de verwachtingen die in maart 2024 nog werden afgegeven.
Wat opvalt is dat de inflatieverwachtingen naar boven zijn bijgesteld, terwijl de CPI gisteren lager binnenkwam dan verwacht en vandaag opnieuw een belangrijke inflatiemeter lager scoorde dan verwacht.
Mogelijk is de Federal Reserve te pessimistisch is over de inflatie. In Q1 2024 viel de inflatie steeds hoger uit dan verwacht. Nu zagen we gisteren en vandaag weer twee inflatieprints die lager uitkwamen dan verwacht. De kans bestaat dat we nu een omkering van de trend zien.
De marktrente op 10-jarige staatsobligaties dook gisteren al omlaag na de CPI-cijfers die lagen waren dan verwacht. Vandaag maakte de rente opnieuw een kleine duikvlucht nadat de Producer Price Index (PPI) lager binnenkwam dan verwacht.
De PPI is de inflatie voor producenten en wordt vaak gezien als een voorloper op de CPI. Het idee is dat producenten hun prijsstijgingen doorberekenen aan de consument. Zodoende is een lage PPI-score ook bullish voor de markt, omdat daarmee de renteverwachtingen in theorie dalen.
Opvallend is dat Fed-voorzitter Jerome Powell gisteren tijdens de persconferentie zei dat de meeste beleidsmakers van zijn centrale bank de inflatiedata van gisteren niet meer meenamen in hun Dot Plot (renteverwachtingen, video hierboven).
Die renteverwachtingen waren dus gebaseerd op de inflatiecijfers die tot voor gisteren bekend waren. In theorie is dat bullish voor de markt, omdat de nieuwe (lagere) inflatiecijfers voorzichtig ruimte maken voor de Federal Reserve om na te denken over renteverlagingen.
Nu staat er voor 2024 nog maar één renteverlaging op de planning bij de Federal Reserve. Naar mijn idee is daardoor de ruimte voor positieve verrassingen (meer renteverlagingen) veel groter dan andersom.
Stel dat de inflatie op deze manier blijft dalen, dan komen we eerder dan verwacht in de buurt van het target van 2,0% en kan de rente mogelijk sneller omlaag.
De bovenstaande tabel toont de macro-data die vandaag nog binnenkwam. Op maanbasis daalde de PPI met -0,2% terwijl een score van 0,1% verwacht werd. Opvallend is dat ook de Unemployment Claims (een wekelijkse indicator) wat hoger binnenkwam dan verwacht 242.000 vs 225.000 nieuwe werklozen.
Dat sluit aan op het narratief dat de Amerikaanse arbeidsmarkt wat zwakker is dan verwacht en is wederom een signaal dat de rente weleens sneller omlaag kan dan we momenteel verwachten.
Een zwakkere arbeidsmarkt betekent immers dat de consumptie daalt, wat uiteindelijk de inflatie omlaag trekt en in het verlengde daarvan de rentes.
Alles bij elkaar is er na deze week dus voldoende perspectief op snelle(re) renteverlagingen van de Amerikaanse centrale bank en dat is in theorie bullish voor aandelen, bitcoin en alle andere risico-assets.
Als laatste wil ik afsluiten met een bullish nieuwtje over bitcoin. Michael Saylor kondigt zojuist aan op Twitter dat zijn MicroStrategy opnieuw $500 miljoen aan kapitaal gaat ophalen via converteerbare obligaties om daar bitcoin mee te kopen. Op deze manier heeft MicroStrategy al meer dan 210.000 bitcoin weten te verzamelen.
Het interessante aan dit verhaal is dat ze in feite een “speculatieve aanval” op de Amerikaanse dollar uitvoeren. Ze lenen geld in Amerikaanse dollars en kopen daar Bitcoin voor terug.
Semler Scientific, een beursgenoteerd bedrijf uit de medische industrie, adopteerde recent ook bitcoin als primaire reserve-asset en kopieert de strategie van MicroStrategy. Zij kochten al voor enkele miljoenen dollars aan bitcoin en kondigden recent aan voor $150 miljoen aan kapitaal op te willen halen via obligaties om daar meer bitcoin van te kopen.
Het is interessant om te zien dat we hiermee dus een eerste serieuze partij zien die de strategie van MicroStrategy overneemt.
Dit was het alweer voor deze vandaag. Voor nu bedankt voor het lezen en graag tot de maandag-editie!
Thom
Disclaimer: ik doe uiteindelijk ook maar wat. Zie mijn verhalen vooral als een vorm van vermaak en zeker niet als beleggingsadvies. Het volgen van mijn handelingen is volledig op eigen risico. De kans is aanwezig dat al je zuurverdiende spaarcenten in rook opgaan als je mijn ideeën kopieert. Wees dus voorzichtig en doe mij vooral niet na.