Vrijdag cruciaal voor bitcoin en aandelen
Komende vrijdag staat er een cruciale inflatieprint op het programma voor bitcoin en de aandelenmarkt. Wat kunnen we hiervan verwachten?
Huishoudelijke mededeling: van 31 juli t/m 17 augustus ben ik op vakantie in het zonnige Georgië en laat ik de laptop thuis. Gedurende die weken moeten jullie het even zonder De Geldpers doen, maar daarna ben ik met nieuwe energie uiteraard weer helemaal terug.
Geachte investeerders,
Dit weekend maakte president Joe Biden bekend zich terug te trekken als kandidaat voor de komende verkiezingen. De markt reageert hier vooralsnog amper op en dat is in mijn ogen terecht. Als je op iedere headline gaat handelen, dan mis je het grote plaatje.
Naar mijn idee is het grote plaatje op dit moment met name het beleid van de Amerikaanse centrale bank voor de komende maanden, wat grotendeels gebaseerd is op de ontwikkeling van de inflatie, arbeidsmarkt en de algehele economie. Terwijl het politieke theater de komende maanden zal opblazen, blijf ik me focussen op de kwartaalcijfers van bedrijven, de rentes en de economische data.
Belangrijke inflatiedata op komst
Wat die economische data betreft staat er weer een belangrijke week op het programma voor bitcoin en de aandelenmarkten. Op vrijdag is het namelijk weer tijd voor de Personal Consumption Expenditures (PCE) Index, de favoriete inflatiemeter van de Amerikaanse centrale bank.
Als we naar het grote plaatje kijken zit de PCE Price Index na de top van ~7% duidelijk in een dalende trend. Met de meest recente score van 2,57% is het doel van 2,0% nog niet bereikt, maar komt de Federal Reserve dichterbij.
De verwachting is dat de PCE Price Index voor juni voor de tweede maand op rij binnenkomt op +0,1%. Daarmee ligt het gemiddelde van de afgelopen drie maanden, doorgetrokken naar een percentage op jaarbasis, onder het doel van 2,0% dat de Federal Reserve hanteert.
Dat is nog niet voldoende om de Federal Reserve te overtuigen om tijdens de rentevergadering van 31 juli al voor een verlaging te opteren, maar zal voldoende vertrouwen geven om op 18 september de eerste renteverlaging door te voeren.
Voor nu is de kans op een renteverlaging op 31 juli een kleine 4,7% terwijl de kansverdeling voor 18 september een stuk gunstiger is volgens de futuresmarkt. Op het moment van schrijven schatten handelaren op de futuresmarkt de kans op een renteverlaging op die datum op 96,2%.
Mogen we optimistisch zijn over de markt?
In theorie is het bullish voor bitcoin en aandelen dat de Federal Reserve op het punt staat om zijn beleid te versoepelen. Maar er zijn ook enkele kanttekeningen bij dit verhaal te plaatsen. Hoog tijd om daar eens in te duiken.
De onderstaande grafiek van The Market Mosaic geeft de meest recente ontwikkelingen met betrekking tot de Amerikaanse inflatie en de renteverwachtingen duidelijk weer.
De inflatie lijkt eindelijk onderweg naar de gewenste 2,0% en als gevolg daarvan begint de markt een soepeler rentebeleid van de Amerikaanse centrale bank in te prijzen. Dat zien we vaak aan de marktrente op 2-jarige Amerikaanse staatsobligaties (oranje) die als het ware leidend is voor de rente die de Federal Reserve hanteert.
Voordat de Amerikaanse centrale bank begon met het verhogen van de rente, schoot de marktrente op 2-jarige staatsobligaties omhoog; en voordat de Federal Reserve zijn cyclus van renteverhogingen pauzeerde zagen we de marktrentes tegen een plafond aanlopen.
In Q1 2024 liep de inflatie in de Verenigde Staten onverwachts op en zagen we ook de marktrente op staatsobligaties weer richting de 5,0% stijgen. Die stijging was het gevolg van de onzekerheid over de ontwikkeling van de inflatie en in het verlengde daarvan ook het beleid van de Federal Reserve.
Vanaf die piek van ~5% van de marktrente in mei 2024 begon deze weer te dalen, omdat de inflatie plotseling aan een dalende trend begon. Daardoor keerde het optimisme terug in de markt met betrekking tot het rentebeleid van de Federal Reserve.
Van het pessimistische beeld dat we in 2024 geen renteverlagingen meer zouden zien, zijn we inmiddels terug bij het idee dat we drie (!) renteverlagingen krijgen. De onderstaande tabel toont dat de markt ruim 49,3% kans toebedeelt aan een rente van 4,50%-4,75% aan het einde van 2024.
Dat zou vanaf de huidige rente van 5,50% een drietal renteverlagingen van 0,25% opleveren.
Wat valt op aan die verwachtingen? Dit zou de rente op het niveau brengen waar de marktrente op 2-jarige staatsobligaties (oranje lijn grafiek The Market Mosaic) op dit moment rondhangt.
In principe is dat bullish voor bitcoin en de aandelenmarkt. Lagere rentes zorgen voor meer schuldcreatie en dus voor meer liquiditeit op de financiële markt. De enige kanttekening die we hierbij kunnen plaatsen is de geschiedenis, die een redelijk donker beeld schetst als het over renteverlagingen gaat.
De bovenstaande grafiek toont de rente die de Amerikaanse centrale bank hanteerde vanaf het jaar 1954. Wat opvalt is dat vrijwel iedere cyclus van renteverlagingen werd gevolgd door een recessie.
Hoe kan dat? In principe zijn renteverlagingen toch goed voor de economie?
Het zijn ook niet de renteverlagingen die een recessie veroorzaken. De renteverlagingen zijn een reactie van de Amerikaanse centrale bank op een economie die te snel afkoelt/verzwakt.
De Federal Reserve greep in de geschiedenis vaak te laat in. Ook nu zien we de inflatie, economie en arbeidsmarkt snel afkoelen en speculeert men al over de eerste renteverlagingen. Op dit moment is die afkoeling nog niet dusdanig dat we ons zorgen hoeven te maken over een recessie, maar dat betekent niet dat we een recessie-scenario volledig overboord moeten gooien.
Het meest waarschijnlijke scenario voor mij blijft op dit moment dat de Federal Reserve erin slaagt om een “zachte landing” te fabriceren. Dat wil zeggen dat de inflatie daalt naar de gewenste 2,0% zonder een recessie te veroorzaken. Voor de bullmarkt van bitcoin en aandelen zou dat het meest gunstige scenario opleveren.
Donderdag gaan we weer verder! Dit was het alweer voor deze editie van De Geldpers. Heel erg bedankt voor het lezen en graag tot de volgende.
Groetjes,
Thom
Disclaimer: ik doe uiteindelijk ook maar wat. Zie mijn verhalen vooral als een vorm van vermaak en zeker niet als beleggingsadvies. Het volgen van mijn handelingen is volledig op eigen risico. De kans is aanwezig dat al je zuurverdiende spaarcenten in rook opgaan als je mijn ideeën kopieert. Wees dus voorzichtig en doe mij vooral niet na.
Fijne vakantie en bedankt voor de uitleg
Bon voyage!